En una decisión dividida, la Junta Directiva del Banco de la República elevó en 100 puntos básicos la tasa de interés hasta 10,25%, al advertir que la inflación dejó de ceder, las expectativas se deterioraron y los desequilibrios fiscales y externos obligan a una política monetaria más contractiva.
La Junta Directiva del Banco de la República dio un giro contundente en su postura monetaria al aprobar un aumento de 100 puntos básicos en la tasa de intervención, que pasó de 9,25% a 10,25%. La decisión, adoptada con una votación fragmentada, refleja la creciente preocupación del Emisor por la persistencia de la inflación, el repunte de las expectativas inflacionarias y el deterioro de los equilibrios macroeconómicos, tanto internos como externos.
Cuatro de los siete codirectores respaldaron el incremento de 100 puntos básicos, mientras dos votaron por un recorte de 50 puntos básicos y uno por mantener la tasa sin cambios. Esta división evidencia la tensión entre quienes consideran que la economía requiere un freno monetario más fuerte y quienes advierten riesgos de sobrerreacción en un contexto de desaceleración gradual.
En su comunicado, la Junta fue explícita: la decisión busca “reforzar el anclaje de las expectativas y contener los riesgos de una inflación más persistente”. Para la mayoría, el nivel previo de la tasa era insuficiente para garantizar la convergencia de la inflación hacia la meta de 3% en el horizonte de 2027.
Aunque la inflación total cerró diciembre en 5,1%, ligeramente por debajo del registro de un año atrás, el Banco puso el foco en la inflación básica, que pasó de 4,85% en noviembre a 5,02% en diciembre. Este repunte, según la Junta, refuerza las señales de rigidez inflacionaria y sugiere que el proceso de desinflación se habría interrumpido durante 2025.
Más preocupante aún es el comportamiento de las expectativas. Las proyecciones de analistas y de los mercados de deuda se ubican por encima del 6% a dos años, un nivel que se aleja de la meta del Emisor y que, en opinión de la mayoría de codirectores, exige una respuesta monetaria más contundente. “La política monetaria se ha vuelto menos contractiva en términos reales”, advierte el comunicado, en referencia al aumento de la inflación esperada.
Crecimiento mayor al previsto y desbalances externos
El endurecimiento monetario también se apoya en un diagnóstico de mayor dinamismo económico. El Banco estima que la economía creció 2,9% en 2025, impulsada por una demanda interna robusta, asociada tanto al consumo privado como al gasto público. Este impulso, en un contexto de política fiscal expansiva, habría generado una brecha de producto positiva y presiones adicionales sobre los precios.
En paralelo, el déficit de cuenta corriente se amplió hasta 2,4% del PIB, reflejando el desbalance externo derivado de un mayor consumo y de la necesidad de financiamiento externo. Para la Junta, este deterioro, sumado al aumento del riesgo país y al encarecimiento del financiamiento internacional, refuerza la necesidad de una postura monetaria más restrictiva.
“La decisión adoptada por la mayoría de los miembros de la Junta Directiva está encaminada a que la inflación retome una senda decreciente. Las decisiones futuras dependerán de la nueva información disponible”, señaló el Emisor, dejando abierta la puerta a nuevos ajustes si las presiones no ceden.
La decisión sorprendió a una parte significativa del mercado. La más reciente encuesta de ANIF mostraba un consenso mayoritario a favor de un aumento más moderado: 12 de los 19 analistas consultados anticipaban un alza de 50 puntos básicos; tres proyectaban 25 puntos; dos esperaban que la tasa se mantuviera; uno veía un incremento de 75 puntos y solo uno anticipaba un ajuste de 100 puntos básicos o más.
No obstante, una minoría del mercado sí advertía un movimiento más agresivo. BBVA proyectaba una tasa de 10,25%, mientras Itaú estimaba un nivel cercano al 10%. Estas previsiones contrastaban con la expectativa predominante de ajustes graduales, lo que explica la reacción de sorpresa tras el anuncio.
El debate interno de la Junta
Las minutas de la reunión de diciembre ya anticipaban un debate intenso al interior de la Junta. Para la mayoría de los codirectores, la interrupción del proceso de desinflación, el repunte de la inflación básica y el deterioro de las expectativas hacían necesario un ajuste mayor para restablecer la credibilidad del ancla inflacionaria.
Además, señalaron que la combinación de política fiscal expansiva, mayor consumo y deterioro de la cuenta corriente incrementa la vulnerabilidad macroeconómica del país. En este contexto, una tasa más alta busca contener la demanda, moderar las presiones inflacionarias y reducir los riesgos asociados a choques externos.
En contraste, el grupo minoritario defendió en diciembre un recorte de 50 puntos básicos, apoyándose en el buen desempeño económico del tercer trimestre y en la moderación reciente de la inflación total. Para estos codirectores, un ajuste excesivo podría afectar la recuperación y encarecer innecesariamente el crédito.
El aumento de la tasa a 10,25% marca uno de los niveles más altos del ciclo reciente y tendrá efectos directos sobre el costo del crédito, el consumo y la inversión. En el corto plazo, se espera una desaceleración de la demanda interna, mientras que el impacto sobre la inflación dependerá de la evolución de las expectativas y de los choques externos.
La señal de la Junta es clara: la prioridad es recuperar el control sobre la inflación y proteger la credibilidad del Banco Central, incluso a costa de un menor crecimiento en el corto plazo. El balance entre estabilidad de precios y actividad económica seguirá siendo el eje del debate monetario en los próximos meses.
Cuadro comparativo
Posturas frente a la decisión de tasa del Banco de la República
| Actor / Grupo | Postura sobre la tasa | Argumentos principales |
| Mayoría de la Junta (4 codirectores) | Subir 100 pb hasta 10,25% | Inflación básica al alza, expectativas desancladas, política real menos contractiva, riesgos fiscales y externos |
| Minoría de la Junta (2 codirectores) | Recortar 50 pb | Moderación de la inflación total, buen desempeño económico reciente |
| Minoría de la Junta (1 codirector) | Mantener en 9,25% | Evitar sobreajuste y efectos negativos sobre el crecimiento |
| Consenso de mercado (ANIF) | Subir 50 pb | Ajuste gradual para no frenar la actividad |
| BBVA | Subir a 10,25% | Persistencia inflacionaria y riesgos macroeconómicos |
| Itaú | Subir a 10% | Necesidad de postura más restrictiva |
Con este movimiento, el Banco de la República envía una señal inequívoca de firmeza. La discusión ahora se traslada a los próximos datos de inflación, crecimiento y finanzas públicas, que definirán si el endurecimiento actual es suficiente o si el ciclo de tasas aún tiene espacio para nuevos ajustes.
